亚太地区汇率走势：美元主导，人民币制衡

我们对疫情以来地区货币的分析显示，亚洲外汇市场存在清晰而稳定的影响力层级。美元仍是地区汇率走势的主导驱动力，而人民币则日益成为衡量竞争力的基准。

日元的影响力则呈间歇性显现——主要在市场承压或融资压力时期放大汇率波动，而非在常态下作为亚洲货币的持久锚点。

基于2022-2025年的最新数据，我们发现美元流动性与美国利率冲击持续压倒亚洲各经济体的国内基本面，通过资本流动、金融条件及外币资产负债表效应驱动地区汇率的同步波动。

与此同时，地区货币也日益在人民币设定的区间内波动：当局既抵制本币对人民币升值（担忧丧失竞争力），也在人民币走弱时——尤其是在美元强势周期中——抑制本币无序贬值。

由于美元预计将保持坚挺，且中国人民银行优先维护人民币稳定，2026年外汇市场可能延续不对称走势。人民币稳定性能遏制无序贬值，但难以完全抵消美元的整体压力。我们预计这将导致亚太区域内任何货币反弹都显得较为脆弱，而那些政策可信度更高、外部缓冲更强的经济体将更具韧性。

后者包括新加坡、马来西亚，以及程度稍轻的泰国。然而，印度尼西亚、印度和菲律宾等存在赤字的经济体可能持续承压。